Заметил, что в каждом втором долгосрочном прогнозе по курсу рубля почему-то особо выделяется риск полного исчерпания средств Резервного фонда к началу или середине 2017 года. Якобы, в таком случае, у правительства и ЦБ не останется иного выхода, кроме как приступить к эмиссионному финансированию дефицита бюджета в лучших традициях середины 90х годов. Судя по всему, подобные опасения связаны с непониманием природы российских резервных фондов.
С экономической точки зрения, Резервный фонд это всего лишь задолженность ЦБ перед правительством и Минфином т.е. право Минфина эмитировать рубли в пределах размера имеющихся резервов не спрашивая формального разрешения у ЦБ. При этом, когда Минфин “тратит” резервы, он по сути просто передает ЦБ энное количество валюты в обмен на рубли (напрямую потратить валюту просто технически невозможно т.к. в России имеют хождение рубли, а не доллары/евро). При этом, вопреки данным пару лет назад обещаниям, ЦБ не продает полученную валюту на рынке, прибавляя ее, по всей видимости, к “своим” резервам и увеличивая рублевую денежную массу на объем выданных средств.
Итак:
— трата Резервного фонда по большей части не более чем перекладывание ЗВР из одного кармана в другой;
— эмиссионное финансирование дефицита бюджета давно началось (достаточно глянуть на динамику денежной массы) и это уже заложено в текущий курс рубля.
Теперь самый главный вопрос — решится ли ЦБ изъять лишнюю денежную массу (за год выросла на 11,5% или на 3,7 трлн руб.) ) из экономики, пожертвовав экономическим ростом ради низкой инфляции.